微博(WB.US)將赴港二次上市。

近日，微博通過港交所上市聆訊，高盛、瑞士信貸、中信里昂證券、中金公司為聯席保薦人。微博此前已在2014年4月17日登陸納斯達克。

長江商報記者注意到，微博的業績一直保持增長態勢，擁有良好的變現能力和長期增長潛能。2016年至2020年，微博的收入一直保持著26.7%的復合年增長率，經營利潤率也從2016年的21.5%提高至2020年的30.0%。

根據其最新披露的2021年三季度財報數據，微博無論是用戶數據還是業務收入都取得增長。截至2021年9月，微博月活躍用戶數達到5.73億。微博預計，2021財年第四季度公司凈營收按固定匯率計算將同比增長15%至20%。

但不可忽視的是，微博的營收結構非常單一，九成收入來源于廣告業務?；谑杖虢Y構的單一和在各大短視頻平臺崛起的當下，微博緊跟市場趨勢，發揮核心社交媒體價值為平臺用戶、客戶和內容創作者進一步培育內容生態圈，包括豐富內容產品、賦能內容創作者以及推廣視頻內容等。

持續加碼研發投入擬二次上市

微博誕生于2009年，是中國最早的提供微博客服務的社交平臺之ー，開創了中國社交媒體行業的先河。具有先發優勢，最直觀的體現之一就是其用戶數量上。今年三季報顯示，截至三季度末，微博月活躍用戶達5.73億;日活躍用戶達到2.48億。

業績方面也一直保持增長態勢。2016年到2020年微博的收入年復合增長率為26.7%，經營利潤率也從2016年的21.5%提高到2020年的30.0%。

2021年，微博實現了明顯突破。前三個季度實現收入16.41億美元，同比增長39.46%，其中第三季度收入6.03億美元，同比增長30.3%。三季報還披露，按照固定匯率計算，預計第四季度的收入將同比增長15%-20%。

由于業績持續增長，市場機構對微博的股價也比較看好。中信證券指出，看好微博差異化商業解決方案及其核心社交媒體價值。

微博之所以能夠始終佇立在高速發展的互聯網浪潮中，另一個重要的原因在于數字化及產品層面的持續投入。2018年-2020年，微博的產品開發費用分別為2.5億美元、2.84億美元、3.24億美元。今年前九個月，研發同比增長35%至3.17億元美元，即將追平去年全年的投入力度。研發費用占收入的比重整體也呈現出上升的趨勢，2018年-2020年，分別為14.54%、16.1%和19.18%，今年前三季度為19.31%。

此次上市的募集資金，微博將用于持續擴大用戶群及提升用戶參與度，以及改善微博的內容生態系統;研發以提升微博的用戶體驗及變現能力;有選擇性地尋求戰略聯盟、投資和收購，以及用作營運資金及一般公司用途。

從股權架構上來看，阿里巴巴是微博的第二大股東。2013年4月，阿里巴巴通過其全資子公司AliWB投入5.858億美元購買其普通股及優先股，在全面攤薄的基準上，約占微博當時流通在外股份總數的18%。阿里巴巴是微博最大的客戶及重要戰略合作伙伴。其業務合作之深，令微博在招股書里承認，倘其“未能與阿里巴巴保持合作，則業績及發展可能受到重大不利影響”。

不過，來自阿里的廣告收入增速沒有跟上市場增速，而且這已經持續了一段時間。第三季度，微博廣告和營銷收入同比增長了29%，與之形成鮮明對比的是，阿里向微博貢獻的廣告與營銷收入為2080萬元，而去年同期則為2916萬元，下滑了29%。

收入單一拓展多元化內容生態圈

早在2012年微博就開始變現業務。微博的收入主要來自購買廣告及營銷服務的客戶，并在較小程度上來自收費服務，例如VIP會員。2020年及今年上半年，廣告及營銷服務產生的收入占微博收入總額的比例分別為88%及86%。

根據微博2021年Q3財報顯示，微博廣告收入5.376億美元，占比88.5%。這意味著微博的營收結構極其單一，除了廣告外其余所有收入均來自增值服務，但占比不到11.5%。

廣告業績的波動，對于微博的影響將極其巨大。

雖然營收高度依賴廣告收入，但微博的廣告主數量卻在連年下降。2018年、2019年以及2020年，微博的廣告主數量分別為290萬、240萬和160萬。2021年前三季度，微博的廣告主數量為80萬，較去年同期的140萬減少了60萬。

在微博提交的招股書中對這一部分風險也有闡述，微博稱，“我們絕大部分的收入產生自在線廣告及營銷服務。倘我們未能通過廣告及營銷服務產生可持續收入及利潤，我們的經營業績可能受到重大不利影響”。

隨著當下越來越多的平臺正在在嘗試搶走用戶時間，尤其是各大短視頻平臺，微博這兩年從高速增長到了近乎停滯的局面，急需業務和產品能夠打開困局。

2019年9月，微博推出了一款號稱生活時尚社交產品的“綠洲”，被外界稱為翻版小紅書，瞄準的是年輕用戶未能在微博上獲得滿足的社交需求。

去年8月，微博宣布收購TS豚首王者榮耀戰隊，同年11月，該公司又收購了社交語音推理類手機游戲口袋狼人殺的開發商上海假面信息科技有限公司。

微博也意識到，當前對于整個互聯網市場來說，內容依然是最大的稀缺資源，內容的競爭正在成為各個平臺競爭的焦點，在這樣的大背景下，微博的內容優勢能否鞏固并且持續下去，正在成為影響微博發展最大的難題。

在內容層次上，微博擁有全面的內容主題和內容創作者，不斷增強內容的包容性。截至2021年6月30日，微博上有440萬個經認證的賬號，擁有名人、明星與娛樂、幽默、媒體、綜藝與電視節目、時尚、美妝、金融和游戲等46個垂直域內容，其中，28個垂直領域內容在2021年6月的月瀏覽量均超過100億。

微博也順應了內容消費從文字到圖文再向視頻、直播轉向的趨勢。在視頻領域，微博不斷升級視頻號功能，完善視頻全場景體驗，并通過連麥直播等方式降低視頻內容參與門檻，取得了可觀的成效。2021年Q3微博視頻號數量已超過2000萬，2019年6月至2021年6月，微博日均觀看視頻用戶的復合年增長率達20%。

中信證券王冠然表示，盡管面臨競爭，但微博熱點發掘與社交媒體主陣地對用戶和品牌客戶依舊具備獨特價值，整體營銷環境復蘇背景下，微博在重點行業全面發力，完善品效內容營銷產品，預計廣告收入有望持續改善，看好公司作為核心社交媒體的獨特價值。(記者 趙潔)